日前，银行业理财登记托管中心发布了《中国银行业理财市场季度报告（2025年一季度）》（简称“报告”）。报告显示，截至2025年一季度末祥盛期权，全市场共存续产品4.06万只，同比增加0.67%；存续规模29.14万亿元，同比增加9.41%。理财投资者数量维持增长态势，截至2025年一季度末，持有理财产品的投资者数量达1.26亿个，同比增长6.73%。
从存续规模来看，与2024年末的29.95万亿元相比，2025年一季度末全市场理财存续规模减少了8100亿元。市场研究机构认为，一季度理财规模增长动能趋缓，主要源自银行流动性压力和债市回调压力。不过，4月已见理财回暖迹象，全年规模增长仍有望实现7%至9%的增速水平。
一季度理财规模环比减少8100亿元
一季度银行理财存续规模环比减少8100亿元，引发市场关注。不过，4月理财规模已重启增长态势，多家机构对全年理财规模增长趋势依然看好。
开源证券研究表示，一季度春节取现需求叠加银行存款冲量对理财造成了一定挤出祥盛期权，特别是理财季末回表行为使规模读数偏低。此外，债市波动也使得理财在3月中下旬周度规模连续小幅下降。
“一季度理财规模增长动能趋缓，主要源自银行流动性压力以及债市回调压力。截至2025年一季度末，理财产品规模共计29.14万亿元，同比增长9.4%、较去年11.8%的增速降低2.4个百分点；今年一季度较去年同期少增约6500亿元。”中金公司研究认为，一季度理财规模增长动能趋缓，主要原因包括：一是在汇率压力下，一季度央行流动性偏紧，同时债市在去年末抢跑的背景下也迎来调整压力，理财产品净值表现承压，该机构观测到理财平均收益率、破净率均达到了2024年10月的压力高点；二是国有大行资金面紧张，一方面大行同业融出减少，另一方面其存款揽储压力增大，使得理财营销资源受到挤占；三是2月以来，中国科技领域的突破使得股票市场阶段性风险偏好快速提升，并具备较强的赚钱效应，部分投资者选择赎回现金类等理财并转移至股市。
展望全年，中金公司研究表示，4月已见理财回暖迹象，对全年规模增长并不悲观。该机构预计理财全年有望实现7%至9%的增速水平，主要考虑到货币政策仍有望保持宽松，随着海外“衰退式降息”概率上升，国内降准降息窗口也有望开启；理财估值平滑整改目前仍处在初期阶段，存续浮盈释放能够托底现阶段理财业绩表现，3月理财相较纯债基金明显更低的回撤已印证这一特征。
开源证券研究也指出，理财季末回表的规模在4月初如期实现“恢复性增长”。截至4月20日，理财规模为30.84万亿元，已超过2024年内最高点（30.11万亿元）。4至5月是居民理财的“大月”，预计其规模在5月仍将进一步增长至31.5万亿元左右，但在高基数和催化剂减少的影响下，增速或不及2024年。
资产配置料延续“存款降、债券升”
从理财产品类型结构来看，固收类产品仍是主力。报告显示，截至2025年一季度末，固定收益类产品存续规模为28.33万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.22%，较去年同期增加0.57个百分点；混合类产品存续规模为0.72万亿元，占比为2.47%，较去年同期减少0.44个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.08万亿元和0.01万亿元。截至2025年一季度末，开放式理财产品存续规模为23.62万亿元，占全部理财产品存续规模的81.06%，较去年同期增加2.29个百分点；封闭式理财产品存续规模为5.52万亿元，占全部理财产品存续规模的18.94%。
从理财资产配置情况来看，截至2025年一季度末，理财产品投资资产合计为31.17万亿元，同比增长8.12%；负债合计为2.02万亿元，同比下降5.10%。理财产品杠杆率为106.91%，较去年同期减少1.04个百分点。理财产品资产配置以固收类为主，投向债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13.68万亿元、7.27万亿元、4.20万亿元，分别占总投资资产的43.9%、23.3%、13.5%。
“一季度理财小幅增配利率债，减配存款仍是大势所趋。”中金公司研究认为，银行理财依靠高收益存款“躺赚”的模式将逐步成为过去式。尽管2至3月部分银行由于资金面紧张给予了同业定期存款较高的报价，吸引了理财增配，但从全年趋势来看，存款自律机制落地以及银行息差压力，将促使银行存款成本持续下行，这意味着理财配置存款的性价比也将逐步降低。截至2025年一季度末，理财配置现金及银行存款的仓位为23.3%，较年初降低0.6个百分点，较去年高点累计压降超4个百分点。
开源证券研究也表示，预计全年持仓延续“存款降、债券升”。受2024年监管收紧协议存款、手工补息存款、同业活期存款的影响，理财底层的“现金及银行存款”占比已连续三个季度下降。而债券（不含同业存单）占比较年初微升至43.89%，占比上升0.39个百分点祥盛期权，非标占比较年初微升至5.60%，占比上升0.18个百分点。该机构测算，2025年四季度、2026年一季度或分别有1.2万亿元、1.2万亿元协议存款到期，理财或继续加大债券仓位。
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